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私募资管行业五大困局

私募行业的五大困局之问,又会有怎样的解答?这里,笔者将给出自己的预测和解读,也希望收到大家的观点和分析,一同来探究这五大困局的未来走向。

困局之问一:

私募强监管是否会一直持续?

2019年是否有监管松动的可能?

2018年,从年初到年末,强监管姿态没有一刻是放松的,而且从不断出台的监管文件上看,监管方向逐步细化。从最初的宏观政策制定,到私募备案、登记标准提高、流程细化,再到更为微观细化的命名规则,监管层已经初步建立起全方位、全流程、全领域的私募行业监管,从宏观到微观,不断通过监管政策、规章出台,填补过往监管漏洞,形成严密的监管体系。

这其中,更为值得注意的是,中基协从九月份开始,已经进行了两轮的私募自查活动。同时从目前透漏的动向上看,私募自查活动将作为中基协常态化的监管活动。中基协通过私募自查的方式,是对于整个私募行业进一步的摸底,并通过摸底后反应的问题和不足,制定接下来的监管政策、自律规则。

因此,对于2019年私募监管是否会松动的困局之问,笔者认为,强监管是当前私募行业不可阻挡的趋势,并不会因2018年私募行业业绩整体下滑而改变。

更为重要的是,私募行业整体规模缩减,中小私募机构逐步退出私募行业,可能正是监管层的目的所在。监管层极有可能按照信托业整顿的思路,将私募行业两万余家的管理机构,通过强监管等手段,进一步筛选、削减,最终将机构数量控制在便于监管的范围内。

困局之问二:

募集端紧张情况还会持续多久?

投资者信心该如何恢复?

相比于监管方面的困扰,私募机构募集端所遇到的困境,对于私募机构更为致命。募集端为私募机构带来大量的资金,以保障项目的投资,机构日常的经营运转,一旦募集端陷入停滞,资金供应大幅削减,不仅仅影响着私募机构的对外投资,也影响着私募机构团队维护、项目筛选、风控搭建等诸多方面。

而当前募集端的紧张状况,是多方面因素造成的,其中影响最大的因素是,当前投资者信心的下滑。

2018年的金融业爆雷和过往有非常大不同,过往爆雷事件一般是个例,没有形成普遍性冲击和影响。而今年的金融爆雷,却呈现出从点到面,各领域相互影响、相互冲击的趋势。从一级市场,到二级市场,再到债权市场,这些市场之间的爆雷风波是相互影响、相互作用的,而这种情况带给投资者的冲击是全方位的。

那么,募集端紧张情况何时会结束?其实关键在于投资者的信心何时能恢复。从目前的市场情况下看,要恢复投资者信心,一方面,管理机构要加强投资者教育,提高投资者风险意识、专业水平,同时完善自身产品架构设计、产品风控,保障产品安全性,提高投资者的认可度与信任感。另一方面,也需要监管层释放利好政策,安抚市场情绪,让市场投资信心重塑,切不可再一味下猛药。

因此,面对当前募集端的困局、投资者信心的冲击,管理机构要做好核心客户维护工作,将自己核心的销售渠道巩固,在这一时期,不管是外围开拓新市场,还是收购新的销售团队,都具有一定风险。所以,最佳的选择,是巩固当前客户资源,做好客户教育、维护工作,同时提高自身产品安全系数,完善内部管理,以等待后续市场利好消息频出后,投资者信心的回归。

困局之问三:

经历2018年爆雷风波后

2019年市场上是否会出现大批量优质资产?

不良资产领域“大年”是否到来?

爆雷风波后,不良资产成为很多机构的关注热点,一些机构将不良资产投资作为明年的转型方向,甚至用重金布局。一时间,大家都在看好不良资产领域的投资,认为明年会是不良资产领域的大年。

不良资产投资具有逆周期性,即经济上行期,不良资产规模下行。经济下行期,不良资产规模上行。

那么这时入手不良资产领域,需要考虑两个问题。第一,明年是否是各类资产价值的最低点?即是否以最低的价格,取得优质资产。第二,在取得不良资产后,经济能否恢复上行,不良资产何时能实现价值增值?

这两个问题的解答,直接决定了对不良资产领域接下来发展的预判。

以看空派的角度,2019年经济下行趋势并不能停止,各类资产的价值仍将进一步下降,因此,这时入手不良资产领域,并不是资产价格的最低点,可能抄底抄到了半山腰。同时,在入手不良资产后,要等待经济上行后,资产价值重新飞涨后进行抛售,但从目前情况下看,经济短期内无法恢复上行,经济下行状况仍将持续,因此,所投资的不良资产将会长期持有,无法脱手。而长期持有,将推高自身的管理成本,进而作用于资产的价值上,导致最终收益下滑,资产未来价值预期下降。

以看多派的角度,经历2018年经济震荡后,从中央到地方已发布多轮利好政策,从税收改革,到近期民企政策支持,再到资本市场的输血。可预见的是,2019年经济将迎来复苏。因此,此时是各类不良资产的价格最低点,是最佳的入手期。同时,在明年经济好转后,各类资产价值将恢复到其应有的价值水平,资产价格将进一步飞涨。所以,这一时期可利用市场恐慌情绪,所引发的不良资产价格下降,来大举囤积优质不良资产,在明后年经济上行期时,进行抛售变现,以实现投资利益的最大化。

困局之问四:

爆雷风波下,风控作用越发凸显

私募机构风控管理如何重塑?

目前在市面上,针对于私募机构的风控管理服务品类繁多,有私募服务平台,有律师事务所,有金融科技公司等等。但这些产品与服务,私募机构吸收了多少,接纳了多少,才是能否产生效果的关键。

私募机构风控管理,不是一朝一夕能够完成的。过往野蛮状态下的私募机构,有着很多“野路子”,我们不能寄希望一次性将机构过往历史的烙印全部洗除。首先,私募机构要做的是将风控管理放在公司管理的核心地位,将其作为长期性的工作来完成,而不是当成应付监管的手段。

其次,是内部团队水平的提升,一方面可靠外部的培训、系统支持等手段,提升原有团队风控意识、专业水平。另一方面,也可吸纳新团队,或重新组建风控团队,搭建新的体系。

最后,将风控意识落实到具体的项目中,既要重新审视过往项目中存在的不足与缺陷,又要对当前管理产品中风控的不足进行不足,并建立起符合自身项目要求的项目筛选制度、项目管理制度、项目风险控制制度等等。将经验、教训进行系统化的总结,并形成规章制度,严格执行下去。只有这样,才能真正实现风险管理,提升自身管理的安全性。

因此,私募机构风控管理重塑,并不是一蹴而就完成的,而是需要细心且漫长的过程。但这一步,对于管理机构而言,是必不可少的。面对爆雷不断的市场环境,避免踩雷,提升自身管理、产品的安全性,才能在这样的市场环境下,形成自身的竞争优势,进而这些优势反哺于私募机构的业绩中来。

困局之问五:

私募行业凛冬将至,如何活下去?

凛冬将至,私募机构该如何熬过这个寒冬呢?

笔者认为,第一步要认清当前市场形势,不要寄希望于市场环境会短期内变好,认为2019年经济会回暖,一二级市场将迎来新一轮上涨。要深刻的认识到,这一轮行业寒冬不会短期内结束,尽管不断发布利好政策,但政策能否落地,以及落地后的实际效果仍是存疑的。不管是股权投资、证券投资还是债权投资,其所在的投资领域不会孤立于其他领域单独上涨、回暖,投资市场变好是联动的,反之,投资市场的寒冬也是相互影响的。所以,第一步要对未来的市场情况,有初步的判断与认识,做好“过冬”准备。

第二步要重新审视自身公司状况,比如在管产品规模、产品有无逾期风险、人力成本、财务支出情况等等,要对自身的人、财、物情况做一个细致的摸底。这其中尤其要关注强监管之下,产品备案难度增加风险;未来产品存续期内风险;后续产品能否接上,募集端是否稳定等风险。要综合评定自身机构的状况,并针对自身发展状况制定下一步计划。

第三步要结合自身机构情况,制定后续规划。每家机构所面临的困难和问题都各不相同,这里笔者只说一些共性问题。比如,部分机构面临的募集端资金量大幅下降,公司运营成本激增的问题。那么就需要考虑到人员裁剪问题。尤其部分机构销售团队人员众多,但由于市场情况变化,销售能力一直未有起色。对于这种情况,就需要针对性的裁剪销售团队,保留优质的团队,对于部分效益较差的团队进行裁剪,以降低销售端的成本。

第四步要找寻到自身稳定的盈利点,保障未来一段时期有充足的现金流能够保障公司运作。这一步涉及到很多机构考虑的转型问题,但盲目转型会带来更多不确定风险,因此要格外慎重。这里笔者的建议是,在原有业务下,拓展开发出稳定的新业务。这些新业务,并不是与原来业务无任何关系的,而是原有业务的延伸。比如很多投资房地产领域的私募机构,开始涉及房抵贷业务。再比如,很多专业性较强的私募机构开始对外输出项目经验、管理经验,开拓居间业务等等。这些业务,可能盈利并不高,但可以作为机构业务的重要补充,提供稳定的现金流,以保障在寒冬期私募机构的经营运作。

第五步要找准下一个投资风口。不管是股权类、证券类还是其他类私募机构,都要认识到私募行业的变局时代已经到来。过往的投资方式、管理方式、运营方式都将受到冲击与改变。前面提及的四个步骤,只能保障私募机构在寒冬期活下去,但这种状态是不能一直持续的,每家私募机构终究要找到自己的出路。这其中,专业化、精细化的分工,是私募行业更为显著的趋势,龙头机构与小而美机构将会长期并存。因此,要从市场角度,基于对未来发展的判断,找寻到下一个投资风口,为自身谋取到新的发展机遇期。

属于私募行业的上一个黄金十年已经结束,下一个黄金十年,或许正在路上。在迷茫中,不断摸索。在挫折中,不断成长。在未知中,不断得证。凛冬将至,私募行业希望之火犹在。

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投基家

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  (来源:时贰闫)

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